读《聪明的投资者》

九宫格

第1章 投资与投机：聪明投资者的预期收益

投资是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报。投资核算中，风险与股票的高盈利机会是密不可分的。大多数时期，投资者必须认识到，所有的普通股经常会包含一些投机成分，将投机成分控制在较小的范围，并在财务和心理上做好面对短期或长期不利后果的准备。

在正常的市场水平，预期投资成果是从其购入的股票中获得的股息与稳步获得代表性股票内在价值的等额增长之和。防御型投资者只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股票。激进型投资者可以购买其他类型的普通股，但它们的吸引力一定要建立在理智分析的基础上。

股票交易并不是经过彻底分析，就能够保证本金的安全并获得满意回报的一种操作。想要通过买入一只受到忽略因而被低估股票赚钱，通常需要长期的等待和忍耐。

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第2章 投资者与通货膨胀

股票并不能够恰当的确保对通货膨胀风险的防范，但是它带来的保护程度要大于债券。未来具有不确定性，必须考虑两个与投资结果有关的时间因素。首先，从长期角度来看，未来会发生什么情况，其次，从短期和中期来看，投资的财务和心理状况会发生什么变化。

房地产是一项长期投资，且具有通货膨胀保值的作用，但房地产投资很难实现分散化，对投资者而言，在介入之前，首先要确定自己是熟悉这一领域的。

根据历史数据，通货膨胀率的高低对公司每股收益并没有任何直接影响。利润的增长来自于利润再投资所形成的投资资本的大幅增长。如果通货膨胀是一个独立的有利因素，他将促使公司此前资本价值的上升，继而提升这种已有的资本利润率，并因此使已有资本与新形成资本的利润率都增加。按照以往经济周期的情况来看，企业的好年景与通货膨胀是同时出现的，而坏年景则与价格的下跌如影随形。

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第3章，一个世纪的股市历史：1972年年初的股价水平

投资者持有的普通股组合只是股市这一庞大机体的一个小小的断面。投资者应当具备一些股票市场的历史知识，特别是有关其价格的重大波动，以及股价整体水平与股票利润和股息的各种关系的知识。在此基础上，就能够对不同时期股价水平的吸引力和危险性得出某种有价值的判断。

对股票经济得出全面认识，除了股价走势之外，还必须了解相应的利润和股息情况。每个人都必须做出自己的决断，并对此负责。提倡可控的投资策略，不鼓励战胜市场和挑选赢家的做法。

即使分析的趣味性大于实用性，或启发性大于结论性。在亚里士多德《伦理学》的开篇中有这样一段精辟的论述：“探讨特定论题本身所包含的数量精确性是训练有素的头脑的一个基本特征。不能要求数学家接受模棱两可的结论，政府不能要求训练家进行严格的论证一样。”金融分析的工作，则处于数学家和雄辩家之间。

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第4章 防御型投资者的投资组合策略

防御型投资者的投资组合策略，将其资金分散投资于高等级的债券和高等级的普通股。投资股票的资金与投资于债券之间的标准比例应当是各占一半。真正的保守型投资者，将会对自己的一半资金在牛市中的收益感到知足；而在深陷熊市时，比照那些冒险型投资者的处境，他们也会从自己相对较好的境况中获得安慰。

投资者的目标收益率，更多地是由他们乐于且能够为其投资付出的智慧所决定的：图省事且注重安全性的消极投资者，理应得到最低的报酬，而那些精明且富有经验的投资者，由于他们付出了最大的智慧和技能，则理应得到最大的回报。

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第5章 防御型投资者与普通股

普通股的投资规则：
1.适当但不要过分分散化。
2.公司应该是大型的、知名的、在财务上是稳健。普通股的账面价值必须不低于其总资本（包括全部的银行债务）的一半，才称得上是财务稳健的。
3.公司应具有长期连续支付股息的历史。
4.投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围，其参照的每股收益应取过去7年的平均数。其市盈率应控制在25倍以内；如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。

投资者的成功需要付出大量的精力和对证券价值做出专业的判断。投资者应买入何种证件以及追求多高的投资回报率，不能以个人的资金多寡为依据，而要看自己在金融方面的能力，其中包括知识、经验和性格等。

如果以合理的投资年限来衡量，一组精心挑选的股票投资组合，能为我们提供满意的整体回报，那么，这一组合实际上就是“安全”的。在此期间，其市场价格肯定会有所波动，但投资者同样有可能不会在成本价之下卖出股票。如果这一事实给投资者造成了“风险”，那么，这种投资既应被称作是有风险的，同时也应被称作是安全的。