《周期》

九宫格

06，企业盈利周期

经济周期对一些企业的销售收入的影响很大，但对其他一些企业的销售影响却小得多。主要因为企业的经营杠杆和财务杠杆的水平不一样，从而造成销售收入变动对不同企业的盈利影响的程度不同。另外，一些因素也会对企业盈利造成非常大的影响，管理层对存货、生产规模和资本投资的决策；技术进步、法律法规和税收政策的变化；也会受行业以外，甚至世界以外的外部因素的变化的影响，比如天气、战争、时尚潮流。

经济周期的运行并不是影响企业销售状况的唯一因素，而且企业销售额的变动不一定会导致企业盈利发生同等幅度的变动。大多数企业都运用了两种杠杆，从而放大了盈利变化，对销售变化的反应程度。一个百分点的经营收入增长，能够撬动营业利润增长更多百分点。一般来说，企业总成本中固定成本比例越大，可变成本比例就越小，就会导致企业经营杠杆水平越高。大多数公司所筹集的资本都是既有股权融资，又有债权融资的。债权人拥有优先权，即企业承担还本付息的责任，企业发生亏损，首先由股东承担，属于股东权益的资本被全部用完还不够弥补亏损的，剩余的亏损才由债权人来承担。

九宫格

07，投资人心理和情绪钟摆

经济周期、政府调节逆周期、和企业盈利周期这三大周期为投资提供了大背景或者投资环境。经济周期、政府调节逆周期、企业盈利周期的运行并不是“机械性的”，受心情和情绪摆动的影响。周期容易走过头的现象，都是投资人心理和情绪钟摆摆动过度造成的结果。理解和警惕市场心理和情绪走过头，是投资人的入门级要求。

卓越投资人的特征是成熟、理性、善于分析、客观、不受情绪左右，能够彻底深入分析投资基本面和投资环境，并在此基础上计算出投资资产的内在价值，并且能够在恐惧和贪婪之间保持适当的平衡。想要成为卓越投资高手要抵抗得住外部的影响，保持情绪上的平衡，理性的采取行动，既看到有利时间，又看到不利事件。在考虑这些事件的时候保持冷静客观，在分析这些事件的时候不带感情色彩。

九宫格

08，风险态度周期

资高手有三个突出标志：理解风险的能力、评估风险的能力、应对风险的能力。还有重要一点，对投资环境的两种选择：第一种，接受现在的这个投资环境，管理好自己的投资；第二种，改变不了现实环境，但可以改变自己，不进行投资。

风险是投资中最主要的变量。评估风险态度所处的周期位置。在任何一个具体的时间点上，投资人总体看待风险的态度以及所采取的行动，对于塑造整个投资环境来说及其重要，而我们会发现自己身处于这个投资环境之中。在这个时间点，看清整个投资环境的状况非常关键，决定应该如何看待风险、如何应对风险。

投资人要提高自己获得的收益，唯一的方法就是提高自己承担的风险。投资人从整体而言在对待风险的态度上或者在心理和情绪的其他方面，极少能达到平衡状态，会随着周期波动而波动，或者随着钟摆摆动而摆动。卓越投资者，努力地做到反众人之道，进行逆向投资。

九宫格

09，信贷周期

信贷周期对经济周期高度敏感，对经济的其他方面和其他周期都有很大的影响力。所有周期波动又会受投资人心理和情绪周期波动的影响。信贷周期的重要性最高、影响最深远。信贷周期的大幅波动会对资产价格波动产生巨大影响，而资产价格的巨幅波动反过来又会影响经济本身的波动。

识别各种周期的位置，并以此为基础分析应采取的行动。信贷周期关键在于识别信贷周期到达顶点时候的情况：风险规避低、投资人都渴望投资。融资便宜、信贷标准降低，不理智地信贷扩张，这时务必谨慎前行。当周期走向另一个极端，信贷周期下行到最低点，风险规避提升、投资人心情沮丧，信贷市场冻结、严格审批标准和保护条款并提高预期收益率。投资人应采用积极进攻的投资模式。

卓越的投资并不是来自买的资产质量好，而是来自资产性价比高—资产质量不错且其价格低，潜在收益率相当高却风险有限。此时，信贷市场处于其周期中不是那么兴奋的扩张，更多的是恐惧地收缩的阶段。

九宫格

10，不良债权周期

不良债权市场投资机会的起伏，都来源于其他周期的相互作用。这些周期包括经济周期，投资人心理周期，风险态度周期，信贷周期。周期的主旋律绝对像诗歌韵律一样不断重复，是一环接一环的连锁反应，每个前面的事件都会引发后面的事件。他们综合在一起做产生的结果是一个上升和下降幅度巨大的不良债权周期，其波动幅度远远超过位于其底层的其他周期。