《周期》

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09，信贷周期

信贷周期对经济周期高度敏感，对经济的其他方面和其他周期都有很大的影响力。所有周期波动又会受投资人心理和情绪周期波动的影响。信贷周期的重要性最高、影响最深远。信贷周期的大幅波动会对资产价格波动产生巨大影响，而资产价格的巨幅波动反过来又会影响经济本身的波动。

识别各种周期的位置，并以此为基础分析应采取的行动。信贷周期关键在于识别信贷周期到达顶点时候的情况：风险规避低、投资人都渴望投资。融资便宜、信贷标准降低，不理智地信贷扩张，这时务必谨慎前行。当周期走向另一个极端，信贷周期下行到最低点，风险规避提升、投资人心情沮丧，信贷市场冻结、严格审批标准和保护条款并提高预期收益率。投资人应采用积极进攻的投资模式。

卓越的投资并不是来自买的资产质量好，而是来自资产性价比高—资产质量不错且其价格低，潜在收益率相当高却风险有限。此时，信贷市场处于其周期中不是那么兴奋的扩张，更多的是恐惧地收缩的阶段。

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10，不良债权周期

不良债权市场投资机会的起伏，都来源于其他周期的相互作用。这些周期包括经济周期，投资人心理周期，风险态度周期，信贷周期。周期的主旋律绝对像诗歌韵律一样不断重复，是一环接一环的连锁反应，每个前面的事件都会引发后面的事件。他们综合在一起做产生的结果是一个上升和下降幅度巨大的不良债权周期，其波动幅度远远超过位于其底层的其他周期。

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11，房地产周期

房地产开发周期很长，要对项目进行经济可行性研究、找到一个合适的地段并买下来、必须做好建筑设计、经济环境保护影响评估、从政府管理部门得到建筑许可证、有时还必须进行成片开发改造，必须拿到融资、完成项目建设，整个建设过程会持续很多年，要是大型项目，交付时间甚至可能超过十年，但是房地市场的情况变化的很快，在漫长的建筑时间里可能会发生很大的变化。从而房地产存在潜在风险，开发商希望对冲此风险，办法就是以高杠杆大规模外部融资来开发项目。

认识周期的本质，弄清楚我们正处于当前这个周期的位置，能够得到一个让自己看到赚钱机会的推论。只有不动感情的冷静分析周期的历史数据，才能在当时得出正确的结论，关键时刻才能做出关键的决策。历史往往会重复相似的周期。

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12，市场周期—集周期于一身

心理面、基本面、市场面三个方面的关系是双向的，甚至会同时双向互相影响。每个方面的变化引起其他方面的变化。在不同的周期中，会有很大的不同，即使是同一周期，在整个过程中的不同环节上也会有很大不同，周期并不一定是平稳流畅的运行前进，相反周期会有下落，也会有反弹。正如马克•吐温的那句名言：“历史不会重演相同细节，历史却会重复相似过程。”

过去的事件、预期未来会发生的事件与投资者的心理综合在一起，决定了资产的价格。事件和心理也会影响信贷松紧程度，而信贷松紧程度会极大的影响资产价格，资产价格反过来又会影响事件和心理。这些事件综合在一起，创造出了市场周期。本杰明•格雷厄姆所说的“称重机”：资产价值的评估者，拥有像机器一样准确的评估能力，像军人一样训练有素，纪律严明。

很多因素都在不同程度的影响投资人制定投资决策的过程，都在干预投资人进行纯粹的经济决策的过程。这些因素归纳为人性，心理和情绪。这些因素能够主导投资人的行为，也能绝对主导市场。有些因素是周期性变化的，但并非所有因素都是周期性变化的，它们都能影响周期或者加重周期。